本報記者 方凌晨 彭衍菘

    衡量基金業績需要一把“好標尺”，既能保證公平規范，又要做到科學專業。基金的“業績比較基準”就是這樣一把重要的標尺。近日，中國證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《方案》），明確提出“強化業績比較基準的約束作用”，并將其與基金公司評價、基金評價評獎以及基金經理績效薪酬相關聯。

    自《方案》發布以來，基金公司在變更業績比較基準、申報首批新模式浮動管理費率基金等方面積極行動。業內人士認為，《方案》推動公募基金行業從“重規模”向“重回報”轉變，隨著相關細則落地，基金公司在業績比較基準設定等方面將獲得明確指引，行業生態有望進一步優化。未來，增加發行浮動管理費率產品、提升投研能力以及專注長期價值挖掘，或將成為基金公司穩健前行的關鍵所在。

    錨定“目標線”

    業績競跑開啟

    公募基金業績比較基準作為產品設計的核心要素，貫穿基金投資運作全周期。基金公司根據基金類型、投資范圍、理念與策略等，為基金設定業績比較基準。基金經理此后的投資行為將錨定這一“基準線”，投資者也可以據此選擇契合自身需求的產品，并通過對比基金實際表現和業績比較基準情況，了解基金的超額收益獲取能力。

    為推動公募基金行業加快實現高質量發展，中國證監會于近日發布了《方案》，“業績比較基準”被高頻提及。

    在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，《方案》強調以投資者為本，推動行業從“重規模”向“重投資者回報”轉型，針對當前出現的一些突出問題，《方案》給出了具體要求。對于基金公司來說，不僅要看重短期的規模增長，更要看重長期的投資者回報，因此這次《方案》最關鍵的機制突破在于基金經理薪酬、基金公司收入以及基金經理考核等方面，更加強調業績考核。同時，《方案》對基金產品業績比較基準的設定等環節實施穿透式監管。

    一位資深基金研究人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“隨著《方案》配套的公募基金業績比較基準監管指引落地，基金公司在產品投資策略制定與業績比較基準設定方面將獲得明確指引，不規范的投資行為將進一步受到約束，行業生態有望進一步優化。”

    在過往評價體系下，基金產品的市場排名和中短期業績表現往往受到更多關注，而業績比較基準作為“基準線”常常被忽視。新沃基金基金經理劉騰飛介紹稱，業內部分基金存在投資策略與業績比較基準錯配、投資周期短期化傾向等問題，這些問題既導致基金長期業績穩定性受損，也抑制了公募基金作為專業資產管理機構的價值發現功能。

    對于基金公司和基金經理而言，一場與業績的“賽跑”已然開啟，新的“目標線”正在劃定。此次《方案》明確，構建以五年以上長周期業績為核心的評價評獎體系，優化基金評價評獎指標，提高投資者盈虧、業績比較基準對比情況的指標權重，杜絕以短期業績排名為導向的不合理評價評獎活動，同時，對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降，對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

    “《方案》中，對于投資考核、激勵等方面做出了重大改革舉措。《方案》要求公募基金行業從‘重規模’轉向‘重回報’，從‘重短期’轉向‘重長期’，從‘重視同業排名’轉向‘重視業績基準’。”劉騰飛如是表示。

    新規引領

    基金公司火速行動

    對公募基金行業發展具有重要指導意義的《方案》發布后，基金公司積極響應火速行動。

    自5月7日以來，已有浦銀安盛基金管理有限公司、鵬華基金管理有限公司等多家基金公司相繼發布公告稱，為維護基金份額持有人權益，使業績比較基準更好地反映基金的風險收益特征，更科學合理地評價基金的業績表現，變更基金的業績比較基準。

    深圳市前海排排網基金銷售有限責任公司研究部副總監劉有華認為，基金公司可探索多元化基準設定模式，在傳統寬基指數基礎上，根據具體實際結合行業主題指數、風格因子指數等特色化基準，提升業績衡量精準度，但需確保業績比較基準具備可投資性、可驗證性及投資者可理解性。

    同時，浮動管理費收取機制也有了新的探索。《方案》提出，“對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據其持有期間產品業績表現確定具體適用管理費率水平”。在此前，基金公司對收費模式已有初步積極探索，“不賺錢退還全額管理費”，市場上也因此出現了唯一一只2024年年度管理費為負值的基金。5月16日，26家基金公司上報了首批新模式浮動管理費率基金。

    對于公募基金尤其是主動權益類基金來說，超越業績比較基準獲取超額收益并非易事。Wind資訊數據顯示，在有可比數據的3612只主動權益類公募基金中（按基金主代碼統計），截至5月18日，近1年有2266只基金未能跑贏業績比較基準，僅有494只基金跑贏業績比較基準超10個百分點；近3年則有2668只基金未能跑贏業績比較基準，其中有1905只基金業績低于業績比較基準超過10個百分點。

    未來基金公司的發展之路該如何鋪就？發行浮動管理費率產品、提升投研能力以及專注長期價值挖掘或是關鍵所在。

    易方達基金相關負責人對《證券日報》記者表示：“易方達基金將根據相關要求，增加發行基于業績比較基準的浮動管理費率主動權益基金，進一步強化業績比較基準的約束作用，同時更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費率結構、費率變化規則以及相關風險，更好地進行投資決策。”

    “《方案》要求強化業績比較基準的約束作用，這對基金公司的投研能力提出了更高的要求。‘追熱點’、‘押賽道’的投資模式會逐步失去空間。”劉騰飛表示，對于中小型基金公司來說，發展機會在于平衡基準約束與差異化創新，堅定圍繞“細分領域α（超額收益）挖掘+差異化策略”強化投研建設。基金投研必須在兩個方向上做足內功：一是加強細分領域的投研深度，在個股研究上進一步做精做深，打造自身在特定細分行業領域的價值發現能力；二是形成獨有而穩定的投資策略，必須打磨具有差異化并且驗證有效的投資策略，在不同市場環境下敢于堅持策略，進而形成特有的風格品牌。

    “在推行三年以上長考核周期導向下，管理人更應過濾短期市場噪音，專注長期價值挖掘，避免追漲殺跌行為。”劉有華如是說。