【序】近期，我們摘錄了行為金融學(xué)主流學(xué)術(shù)觀點中關(guān)于全球范圍個人投資者常犯的一些錯誤，分期刊發(fā)，希望能給廣大投資者特別是中小投資者啟發(fā)和警示。

    日常，有些個人投資者喜歡博短線、追漲殺跌，想要去追求一些“小確幸”。在這個過程中，往往會犯個人投資者常犯的另一個錯誤，那就是過度交易。

    什么是過度交易？顧名思義，過度交易就是指投資者的交易頻率高于合理頻率，也就是說投資者的交易過于頻繁。個人投資者喜歡頻繁交易，是全球市場都普遍存在的現(xiàn)象，但在A股市場表現(xiàn)得更加明顯。一份證券公司的報告測算，A股個人投資者在2013-2016年換手率分別為868%、1138%、2410%、1157%，2015年每半個月就要換手一次。此外，還有一個有趣的現(xiàn)象，女性投資者的換手率顯著低于男性。

    過度交易有什么危害？研究發(fā)現(xiàn)，個人投資者交易頻率和投資業(yè)績間存在明顯的負(fù)向關(guān)系，即交易頻率越高的個人投資者投資業(yè)績越差。

    通常，這種負(fù)向關(guān)系的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;是各種交易手續(xù)費。確實，過度交易者的交易手續(xù)費往往會占其本金一個很顯著的比例。那么是否免除交易手續(xù)費，過度交易者的投資業(yè)績就會不那么差呢？答案是否定的。

    研究發(fā)現(xiàn)，即使不考慮交易費用，交易頻率和投資業(yè)績的負(fù)向關(guān)系依然顯著。例如，朱寧在《投資者的敵人》一書中指出，交易越頻繁的個人投資者，在扣除交易費用之前的收益水平就相對越低，業(yè)績越差。

    是什么原因?qū)е铝私灰最l率和投資業(yè)績間的負(fù)向關(guān)系呢？美國證監(jiān)會的一篇報告指出，過度交易與過度自信相關(guān)。過度自信，會讓投資者難以理性、客觀地做出投資判斷。

    過度自信者通常會高估自己的能力和知識。從生理學(xué)和心理學(xué)的角度來看，過度自信很大程度上是為了保證一個人的生理和心理健康。但在投資過程中，過度自信容易產(chǎn)生不好的影響，使個人投資者形成非理性的交易行為。過度自信者往往過于相信自己的判斷能力，很容易依據(jù)短時間內(nèi)做出的草率判斷快速買入或賣出，而這種沒有經(jīng)過謹(jǐn)慎思考的決策往往會帶來投資的損失。

    如何避免過度交易？建議可以從以下兩個方面入手。

    一是客觀評估交易業(yè)績。在牛市時，個人投資者盈利的可能性較高，部分個人投資者把這種交易業(yè)績只歸因于投資能力，容易產(chǎn)生過度自信的心理。客觀評估交易業(yè)績，有利于全面認(rèn)識自己的投資能力，并不斷進(jìn)行反思和提升。

    二是謹(jǐn)慎進(jìn)行投資決策。在進(jìn)行投資決策前，需要避免自身和外部情緒的影響，分析各類市場信息，做出理性的判斷。否則，憑運氣賺來的錢，還會憑實力虧回去。