本報記者 趙子強 任世碧

    5月份以來，A股市場經歷了震蕩調整，截至5月26日收盤，上證指數、深證成指以及創業板指月內累計分別下跌3.33%、3.78%和4.11%。對于即將到來的6月份，市場將如何運行呢？中信證券、中信建投、川財證券、招商證券等六大機構的首席經濟學家、首席策略分析師均表示，投資者無須對未來過于悲觀，A股目前已進入投資關鍵機遇期，6月份市場的潛在機會遠大于風險。

    積極因素正不斷匯聚

    經歷5月份以來的震蕩后，A股市場積極因素正積聚。

    一是經濟回暖助力A股市場。財政部最新公布的數據顯示，1月份至4月份，國有企業營業總收入262281.9億元，同比增長7.1%。1月份至4月份，國有企業利潤總額14388.1億元，同比增長15.1%。國家統計局發布的數據顯示，4月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，比上月加快1.7個百分點，繼續保持穩定增長。在41個大類行業中，25個行業增加值保持增長，占比超過六成。

    招商基金研究部首席經濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，在穩增長政策持續發力下，年內經濟基本面修復大方向確定，尤其服務業修復頗具亮點，證實擴大內需促進消費政策下以內循環為主的新發展格局穩步建立，支撐經濟恢復。

    二是基礎設施投資呈現穩步增長態勢。根據國家統計局的數據，今年1月份至4月份，基礎設施投資同比增長了8.5%，這個增速比全部固定資產投資多3.8個百分點。

    新基建是基礎設施投資的重要組成部分，也是政策層面愿意加大支持力度的領域。分析人士認為，各級政府正在持續加大對智能制造、新能源、物聯網、大數據、人工智能等新基建領域的支持力度，為這些行業提供資金、政策支持。到2025年，新基建七大領域的直接投資將達到10萬億元左右，這將帶動投資累計可能超過17萬億元。

    三是消費需求持續恢復。國家統計局數據顯示，1月份至4月份，社會消費品零售總額149833億元，同比增長8.5%。

    接受《證券日報》記者采訪的前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，消費對GDP增長的貢獻越來越大，消費復蘇是經濟復蘇的關鍵，通過推動新能源汽車銷售、家電下鄉等提振消費增速，消費市場在下半年有可能會進一步加速恢復增長。

    四是估值安全邊際較高。截至5月26日收盤，A股整體動態市盈率為17.11倍。上證50指數、滬深300指數最新動態市盈率分別為9.43倍和11.09倍，均低于同期道瓊斯工業指數（24.89倍）、標普500指數（24.13倍）等境外主要指數估值水平。楊德龍表示，目前A股市場整體估值水平處于歷史低位，與其他主要市場相比估值仍有吸引力，當前市場機會大于風險。

    盡管積極因素較多，但5月中旬以來A股市場擾動因素開始增多。李湛補充說：“一是國內經濟數據略低于預期，高頻數據指向經濟復蘇斜率放緩。二是海外美國債務上限問題，美國衰退擔憂再起對全球資本市場風險偏好造成短期擾動。”

    6月份行情將如何演繹？

    對于6月份的A股市場趨勢，機構總體持謹慎樂觀態度。

    李湛表示：“目前，國內經濟復蘇節奏有所放緩，政策可能具備進一步邊際刺激的條件，因此6月份市場可能會維持震蕩市的結構性格局，A股的風險較低，對估值較為敏感的行業可能會在6月份迎來持續修復。”

    楊德龍認為，人民幣對美元匯率破“7”是短暫的現象。在國內經濟逐步復蘇的支撐下，今年人民幣匯率將主要以雙向波動為主，可能很快就會回到“6”時代。人民幣升值有利于提升人民幣資產的投資吸引力，外資對A股是持增持的態度。截至5月26日，今年以來，北向資金合計凈買入額達1710.10億元，反映出外資對中國A股保持了較強的信心，今年外資仍將持續流入A股。5月份A股以震蕩為主，板塊之間輪動頻繁，縮量震蕩也是市場短期見底的信號，所謂地量見地價，A股向下空間較小，預計6月份仍有震蕩反彈機會。

    中信建投首席策略分析師陳果表示，近日，在市場連續下跌后，A股已進入底部區域，無須過度恐慌。當前權益資產配置性價比高，會有大量資金流入A股，為市場提供底部支撐，可逐步從防御思維轉向布局思維，低位布局，逐步買入。

    中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示：“經濟復蘇斜率的階段性放緩可能導致市場對穩增長政策的預期再度升溫。預計進入6月份后，A股在經歷一段時間的震蕩后可能迎來反彈。首先，自去年4月份庫存周期見頂以來，本輪去庫存階段已經持續近一年?？紤]到2002年至今，去庫存階段平均持續約20個月，所以本輪去庫存階段可能已經進入下半場，庫存周期或正處于由“主動去”向“被動去”轉變的過程中，這意味著經濟復蘇進程遠未結束。其次，隨著經濟復蘇趨勢更為明確，人民幣匯率可能會逐步觸底回升。”

    浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林告訴記者，雖然市場對美聯儲6月份繼續加息的預期升溫，但當前加息已接近尾聲，全球貨幣政策可能即將轉向，外部流動性有望改善，這將為A股創造一個較好的流動性環境，因此6月份A股有望迎來震蕩反彈。

    薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊表示：“6月份不確定因素較多，如果美債不發生違約，上證指數有望在3100點至3400點范圍內震蕩反彈。目前A股市場仍是存量資金博弈，需要新資金入場才能出現財富效應。當前的積極因素是美聯儲6月份大概率暫停加息。”

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂也表示，A股在5月份震蕩回調后，部分漲幅過高、漲幅過快的品種風險已經得到相對充分的釋放，A股整體估值再次回落至相對低位區間，已具備較高的安全邊際。但海外方面，6月份仍將面臨包括美國債務問題、美聯儲加息等多重不確定因素，可能會對A股市場構成一定的沖擊。在此背景下，6月份A股有望呈現震蕩筑底的態勢。

    招商證券首席策略分析師張夏預計，經過5月份的震蕩回調，6月份A股有望回歸上行周期，開啟盛夏攻勢。前期眾多不利因素消化后，6月份市場有望圍繞景氣改善和產業趨勢最明確的方向演繹盛夏攻勢行情。

    機構看好TMT等三大領域

    多家機構分析認為，隨著經濟的復蘇以及政策面的支持，TMT、中字頭、消費復蘇等三領域存在較大的投資機會。

    陳靂建議，六月份關注三條主線。首先，數字經濟和人工智能發展所帶來的持續性機會。在上游端，重點關注CPO、存儲芯片、算力芯片等硬件設備，在下游應關注人工智能在各應用領域的發展情況。其次，建議關注電力板塊。在國家保供政策支持下，今年煤炭產量充足，再加上澳大利亞煤炭出口的放開，火力發電企業的盈利能力有望改善。此外，在經濟復蘇的背景下，用電需求也將持續增長。第三，應重視由“一帶一路”倡議帶來的機會。前四個月的出口數據顯示，主要增長來自東盟和“一帶一路”沿線國家。隨著國內逐步實現高水平對外開放，相關企業的海外訂單有望持續增長。

    李湛認為，6月份，行業間的快速切換和大幅波動態勢仍將持續存在。6月中下旬，預計資金將重新回歸經濟復蘇需求端、泛TMT和“中字頭”等板塊。他建議配置方向如下：首先，關注消費風格的食品飲料和醫藥生物，這是經濟復蘇端的重點關注領域。其次，TMT產業仍然具備投資機會，特別是在通信和電子領域可以繼續挖掘。如果計算機和傳媒板塊的估值得到顯著調整，也可以考慮適時關注和布局。第三，關注“中字頭”概念下的催化行情，特別是銀行行業的低估值品種以及在“一帶一路”帶動下有望受益的“中字頭”建筑和建材領域。

    張夏表示，從目前情況來看，消費復蘇和制造業投資是經濟景氣改善的方向。在TMT領域，AI+的落地和應用是推動行業改善的重要因素。首先，AI+是未來幾年最具確定性的產業趨勢，市場布局已圍繞AI落地應用展開。在接下來的階段，市場將集中布局硬件創新和半導體周期復蘇，包括計算機設備及應用、半導體、消費電子和元器件等領域。其次，當前一手房和二手房市場都有邊際改善，竣工增速也明顯改善，可以關注家電、家居和消費建材等消費復蘇領域。第三，重點關注制造業投資的邊際改善，其中機器人和工業互聯網領域值得重點關注。