■邢萌

    近日，中國(guó)財(cái)政部代表中央政府在盧森堡成功發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券。其中，4年期20億歐元，發(fā)行利率為2.401%；7年期20億歐元，發(fā)行利率為2.702%。國(guó)際投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，總認(rèn)購(gòu)金額1001億歐元，是發(fā)行金額的25倍。投資者地域分布廣泛，覆蓋歐洲（51%）、亞洲（35%）、中東（8%）、美國(guó)（6%）等地。此外，本月初，財(cái)政部在香港發(fā)行40億美元主權(quán)債券，認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)1182億美元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)30倍，投資者同樣遍布全球主要市場(chǎng)。這充分彰顯出中國(guó)主權(quán)債券在國(guó)際金融市場(chǎng)上強(qiáng)大的吸引力與突出的投資價(jià)值。

    主權(quán)債券，是一國(guó)中央政府以國(guó)家主權(quán)信用為擔(dān)保發(fā)行的債券，具有安全性高、收益穩(wěn)定、流通性好等特點(diǎn)，也是國(guó)際金融市場(chǎng)上公認(rèn)的“硬通貨”。在全球金融市場(chǎng)不確定性加劇、優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求攀升的形勢(shì)下，中國(guó)主權(quán)債券屢獲全球投資者超額認(rèn)購(gòu)，不僅反映出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的堅(jiān)定信心，更凸顯了中國(guó)在全球金融治理體系里日益提升的影響力。

    在筆者看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)健性、宏觀政策的連續(xù)性與主權(quán)債券的獨(dú)特屬性相互賦能，共同構(gòu)筑中國(guó)主權(quán)債券的價(jià)值基石，成為其備受全球資本追捧的核心動(dòng)因。

    首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)體系完備，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換提速，為國(guó)際資本營(yíng)造出高確定性、高成長(zhǎng)性的投資環(huán)境。

    我國(guó)擁有全球最完整的工業(yè)體系與超大規(guī)模市場(chǎng)，共同構(gòu)筑了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)能力。在外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，這一獨(dú)特結(jié)構(gòu)賦予中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著的抗壓韌性與回旋余地，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的“壓艙石”。

    今年以來(lái)，面對(duì)多重挑戰(zhàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力，前三季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)5.2%。對(duì)于我國(guó)這樣超大體量的經(jīng)濟(jì)體而言，這一增速不僅超出預(yù)期，更彰顯出高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁韌性。完備的產(chǎn)業(yè)體系能夠有效抵御外部沖擊，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的自我修復(fù)能力，為主權(quán)信用的長(zhǎng)期穩(wěn)固提供根本保障，構(gòu)成我國(guó)主權(quán)債券備受青睞的價(jià)值基石。

    更為重要的是，全球投資者看到的不僅是當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)增速，更看到我國(guó)以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的清晰路徑與未來(lái)潛力。在新能源汽車、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我國(guó)正實(shí)現(xiàn)從技術(shù)追隨者向創(chuàng)新引領(lǐng)者的關(guān)鍵躍遷。這一面向未來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量驅(qū)動(dòng)，為長(zhǎng)期償債能力提供了可持續(xù)的內(nèi)在保障。

    其次，中國(guó)始終保持“以我為主”的宏觀政策定力，政策儲(chǔ)備充足，制度型開放蹄疾步穩(wěn)，有力增強(qiáng)了國(guó)際資本的信心。

    我國(guó)憑借充裕的政策工具箱與獨(dú)立的決策空間，能夠在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中實(shí)施精準(zhǔn)的逆周期調(diào)節(jié)。與此同時(shí)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)制度型開放，促進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)全面對(duì)接，顯著提升國(guó)際資本在交易便利性、合規(guī)安全與風(fēng)險(xiǎn)管理方面的信心。這種政策自主性與制度開放性的有機(jī)結(jié)合，為主權(quán)資產(chǎn)創(chuàng)造了難得的確定性溢價(jià)，使中國(guó)主權(quán)債券在全球金融動(dòng)蕩中展現(xiàn)出“穩(wěn)定器”功能，為國(guó)際資本提供了獨(dú)特的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

    最后，中國(guó)主權(quán)債券兼具安全資產(chǎn)、收益資產(chǎn)、對(duì)沖資產(chǎn)三重屬性，有效滿足全球投資者多元化需求。

    中國(guó)主權(quán)債券的三重屬性構(gòu)成了其獨(dú)特的全球配置價(jià)值：安全資產(chǎn)屬性源于國(guó)家穩(wěn)健的財(cái)政與完備的產(chǎn)業(yè)體系，提供主權(quán)信用保障；收益資產(chǎn)屬性體現(xiàn)為其顯著高于部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的收益率，在全球低利率環(huán)境中成為稀缺的價(jià)值標(biāo)的；對(duì)沖資產(chǎn)屬性則因其與主要成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，能夠有效分散投資組合的單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這三重邏輯環(huán)環(huán)相扣，使中國(guó)主權(quán)債券成為全球投資者在不確定性中同時(shí)實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)、收益與風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)選工具。

    歸根到底，中國(guó)主權(quán)債券在全球市場(chǎng)的卓越表現(xiàn)，是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景信心的集體投票。這不僅是國(guó)際資本作出的前瞻性選擇，也是我國(guó)加快金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的生動(dòng)縮影。再次印證了作為全球主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)正以穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面、富有遠(yuǎn)見的宏觀政策和完備的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，為充滿不確定性的全球金融市場(chǎng)持續(xù)注入珍貴的穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能。