■李文

    近日，并購市場多起重大交易引發關注。中金公司擬換股吸收合并兩家券商，劍指打造萬億元級券商；國務院國資委組織推進央企專業化整合，8組17家單位集中簽約……各類資本運作呈現出頻次密集、交易金額大、影響深遠的顯著特征，展現了中國經濟轉型升級過程中，資本與產業深度交融、協同共進的態勢。

    筆者認為，并購市場正從簡單的規模擴張，邁向深層次的戰略整合與價值創造，并呈現三個鮮明特征。這一轉變不僅反映出企業追求高質量發展的選擇，更彰顯了中國經濟轉型升級的脈動。

    第一，產業邏輯主導，并購交易告別“規模導向”。

    細觀近期案例，并購重組市場已從“規模導向”轉向“產業邏輯主導”，進入“做優做強”新階段，這一趨勢在多個行業均有體現。

    金融領域的整合尤為典型。以中金公司擬換股吸收合并東興證券與信達證券為例，這3家來自“匯金系”的券商，合并后互補優勢顯著，東興證券的區域網絡優勢與地方政府債承銷能力、信達證券基于AMC（資產管理公司）背景的特殊機遇投資與結構化融資能力，將與中金公司的綜合金融服務能力深度融合，形成強大的合力。

    央企專業化整合同樣遵循“產業邏輯主導”。近期，國務院國資委組織召開中央企業專業化整合推進會并舉行重點項目簽約儀式，國務院國資委副主任李鎮表示，央企要多用、善用資本市場，用好并購這一整合方式，增強戰略性新興產業整合能力。他強調，開展專業化整合必須符合行業和技術未來發展趨勢。可以看出，當下的并購重組不是簡單的“合并同類項”，而是以產業規律為遵循，通過專業化重組，推動資源配置向高效能領域集中，實現產業結構的優化升級，提升產業的整體競爭力。

    第二，創新驅動并購，“硬科技”成主戰場。

    “硬科技”已然成為并購重組最活躍的賽道，技術突破與產業升級需求共同催生了以創新為導向的并購浪潮。對于“硬科技”企業而言，通過并購可以快速獲取前沿技術、核心人才和市場資源，有效彌補自身研發短板，加速創新成果轉化。

    此外，從今年并購重組案例來看，產業鏈上下游整合成為主流模式。越來越多的并購由“鏈主”企業與產業資本主導，旨在鎖定關鍵技術、稀缺產能，實現“強鏈補鏈”，增強整個產業鏈的安全性與韌性。這種整合模式有助于構建更加穩固、高效的產業生態系統，促進產業鏈上下游企業的協同發展，提升整個產業的競爭力。

    政策層面則為這場以創新為關鍵詞的并購浪潮提供了清晰的方向和強勁的動力。如“科創板八條”“并購六條”等政策，引導資本加速向“硬科技”領域集中。

    第三，注重整合實效，價值創造是核心。

    當前，并購成功的關鍵正從交易執行能力轉向整合落地能力，價值創造成為檢驗并購成敗的標尺。監管也十分重視整合實效，今年交易所針對重組項目的問詢主要包括并購后能否對標的實施有效整合及控制、收購價的合理性、標的公司是否具有可持續經營能力等關鍵問題。監管層的這一精準聚焦，推動并購參與方改變“為并購而并購”的短視思維，將戰略重心后移。整合后的企業需要在戰略、管理、運營等層面實現深度協同，方能將整合的預期從紙面藍圖轉化為實實在在的財務報表優化。

    并購市場的戰略轉型，本質上也是資本市場服務實體經濟能力的全面升級。隨著產業資本與金融資本深度融合，并購市場將在堅守產業邏輯、聚焦科技創新、注重整合實效的道路上持續邁進，為中國經濟高質量發展注入更持久的活力。