■田鵬

    9月17日，上海證券交易所副理事長霍瑞戎表示，今年6月份科創板“1+6”改革政策發布以來，各項配套制度規則已全部發布實施，存量32家未盈利企業已于規則發布當日納入科創成長層，技術系統改造正加快推進，將如期上線。目前已有475萬戶投資者開通科創成長層交易權限。

    作為風險承受能力等級為C4（積極型）及以上的投資群體，475萬戶投資者的“入市”對科創板成長層的賦能作用尤為顯著。

    一方面，他們憑借較強的風險承受意愿與積極的投資傾向，有效擴充市場資金供給，為處于未盈利階段但具備高成長潛力的科創企業，精準注入突破研發瓶頸、完成市場驗證、籌備規?；a所需的關鍵資金，加速“科技—資本—產業”的良性轉化閉環。

    另一方面，這一群體的加入進一步優化市場投資者結構——其對新興技術趨勢的敏銳洞察與果斷布局，與機構投資者的專業研判、穩健操作形成高效互補，既提升了市場定價的科學性，又因交易活躍度的顯著提升，加快了科創企業內在價值的發現與合理定價進程。

    然而，需清醒認識到，科創成長層企業普遍處于未盈利狀態，創新存在不確定性，其投資邏輯與傳統板塊差異顯著。因此，475萬戶投資者需練就一雙“火眼金睛”，擁有看透估值迷霧的判斷眼光、緊盯風險信號的警覺眼力、陪伴企業成長的長期視角，在企業上市前、上市中、上市后全周期做好風險把控，從而真正轉化為推動資本市場高質量發展的穩定力量。

    首先，上市前，要有看透估值迷霧的判斷眼光?？苿摮砷L層新股采用詢價定價方式，個人投資者無法直接參與詢價，且企業“技術壁壘高、業績波動大”的特性，導致發行定價難度遠高于傳統板塊，加之缺乏可比公司參照，易出現估值偏差。在此階段，投資者需主動提升專業認知，摒棄“跟風申購”思維，通過深入研究行業政策、拆解技術路線等，結合市銷率、研發投入占比等科學估值工具，客觀評估企業長期價值。

    其次，上市中，要有緊盯風險信號的警覺眼力?？苿摮砷L層企業風險具有“動態性、突發性”特征，核心技術研發受阻、市場驗證不及預期、核心技術人員變動等情況，均可能對企業估值產生重大影響。根據監管要求，企業需在年度報告中披露“尚未盈利的成因及影響”，并在首頁顯著位置提示風險，若發生與技術創新、成長前景相關的重大負面事項，需第一時間履行信息披露義務。投資者需強化信息跟蹤能力，定期研讀企業年報、季報，重點關注研發投入進度、營收增長邏輯、未盈利改善路徑等關鍵信息，建立“風險預警清單”，對核心技術人員離職、研發項目延期、市場份額下滑等負面信號保持高度敏感，及時調整投資策略，避免風險累積。

    最后，上市后，要有陪伴企業成長的長期視角。此時企業面臨兩大核心風險：一是未盈利狀態的持續性風險，技術研發、市場驗證、規模化生產等階段周期較長，收入及盈利改善存在較大不確定性，若資金鏈斷裂，不僅會影響研發投入持續性，更可能削弱企業持續經營能力；二是創新能力不確定性風險，企業研發投入規模大、技術迭代快，若技術路線偏差、研發成果未獲市場認可或核心項目依賴度過高，將導致前期投入難以產生預期效益。投資者需建立“長期跟蹤+動態評估”體系，持續關注企業現金流狀況、研發投入轉化率，結合行業技術迭代趨勢，評估企業核心技術的競爭力與可持續性，踐行“長期投資、價值投資”理念。

    475萬戶開戶數既是科創板成長層的“市場熱度證明”，也是資本市場高質量發展的“責任考驗”。而投資者唯有擦亮雙眼，具備清醒與專業的全周期視野，才能真正成為市場“壓艙石”，推動科創板成長層在科技與資本的深度融合中穩步前行。