■李文

    近日，A股市場交投持續(xù)活躍。8月14日，上證指數(shù)盤中突破3700點整數(shù)關(guān)口，滬深北三市總成交額超2.3萬億元，創(chuàng)下年內(nèi)單日成交額新高。市場熱度持續(xù)升溫之下，后續(xù)走勢成為市場各方關(guān)注焦點。

    不同于以往短期資金推動的“快牛”行情，本輪行情呈現(xiàn)出穩(wěn)步攀升、徐徐上攻的態(tài)勢。上證指數(shù)自2025年4月份的3040點起步，歷時4個月時間，逐級突破3400點至3700點的整數(shù)關(guān)口，每一輪突破后，市場均經(jīng)歷短期震蕩整固，反復夯實支撐，呈現(xiàn)出“臺階式上行”的穩(wěn)健態(tài)勢，反映出資金入場節(jié)奏更為理性。

    成交額的變化則進一步印證了行情性質(zhì)的轉(zhuǎn)變。從本周趨勢來看，單日總成交額從8月11日的1.8萬億元穩(wěn)步放大至8月14日的2.3萬億元，“溫和放量”與此前行情中單日脈沖式放量形成對比，既顯示場外資金入場意愿增強且具有持續(xù)性，又避免了短期資金過度涌入導致的行情透支。

    筆者認為，在市場流動性寬松、經(jīng)濟基本面改善和政策支持三大因素的共同作用下，A股長期向好趨勢有望逐步確立。

    第一，多路資金共振，流動性支撐行情持續(xù)“向上”。

    資金結(jié)構(gòu)的變化是判斷行情持續(xù)性的核心指標。據(jù)筆者觀察，本輪行情的顯著特征在于參與資金主體的多元化，形成了多路資金共振的格局。一方面，杠桿資金的有序入場反映了市場風險偏好的理性回升。8月初，A股市場融資融券余額時隔十年重返2萬億元大關(guān)，這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場看多情緒高漲。但與以往不同的是，此次杠桿資金的入場并非盲目跟風，而是有序增加倉位，體現(xiàn)了投資者風險意識的增強和投資理念的成熟。

    另一方面，以保險資金為代表的中長期資金正在加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，一季度保險資金權(quán)益投資余額大幅增加，充分表明中長期資金對A股市場的信心，為市場提供了穩(wěn)定的“長錢”支持，有助于減少市場的短期波動。

    更關(guān)鍵的是，本輪行情的資金正在往代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域集中，當前市場資金明顯向半導體、機器人、人工智能等科技成長板塊集中。這既反映了投資者對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的共識，也使得行情基礎(chǔ)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢形成正向循環(huán)。另外，北向資金近期呈現(xiàn)持續(xù)凈流入的態(tài)勢，顯示外資對A股核心資產(chǎn)的長期配置價值認可度上升，進一步強化了資金面支撐以及做多信心。這種由多種性質(zhì)資金共同推動的市場上漲，往往具有更好的持續(xù)性。

    第二，經(jīng)濟質(zhì)效提升，基本面夯實“向上”行情基礎(chǔ)。

    經(jīng)濟基本面的改善是支撐股市估值的根本。從宏觀經(jīng)濟層面來看，今年上半年GDP同比增長5.3%，較2024年全年增速加快0.3個百分點，為完成全年預(yù)期目標奠定了堅實基礎(chǔ)。與此同時，經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益正在持續(xù)改善，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級成效顯著，新舊動能轉(zhuǎn)換步伐加快。

    在產(chǎn)業(yè)層面，“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)深化正在重塑經(jīng)濟發(fā)展格局，以AI人工智能、創(chuàng)新藥、高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在迎來快速發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.5%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長8.6%。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，不僅提升了經(jīng)濟增長的可持續(xù)性，也為資本市場培育了更多優(yōu)質(zhì)投資標的。

    上市公司盈利預(yù)期的改善則直接傳導至資本市場。隨著經(jīng)濟復蘇勢頭的鞏固，上市公司業(yè)績有望延續(xù)回升態(tài)勢。基本面的持續(xù)改善，將為股市估值水平提供堅實支撐。

    第三，政策紅利釋放，制度優(yōu)化增強市場韌性。

    政策環(huán)境的優(yōu)化是市場信心的重要支撐。近幾年，監(jiān)管部門連續(xù)出臺多項舉措，引導資金“長投”、提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性。此外，宏觀政策與資本市場政策的協(xié)同性顯著增強。適度寬松的貨幣政策，為市場提供了充裕的流動性；財政政策加力提效，通過大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新等舉措激發(fā)經(jīng)濟活力。這種政策組合不僅有利于經(jīng)濟平穩(wěn)運行，也為資本市場創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。

    從歷史經(jīng)驗來看，由流動性合理充裕、經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、政策積極支持共同推動的行情，往往具有持續(xù)性強、結(jié)構(gòu)性特征顯著的特點。當前，這三重利好因素形成合力，為市場的健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。當然，市場短期可能出現(xiàn)波動，這是市場的正常現(xiàn)象。但在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進、市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的背景下，A股市場長期向好的趨勢不會改變。