■蘇向杲

    今年以來，港股IPO市場持續(xù)火熱，外資基石投資者頻現(xiàn)。申萬宏源發(fā)布的研報(bào)顯示，在今年上半年中國香港市場IPO項(xiàng)目中，基石投資者的投資金額占45.2%，其中，外資基石投資者投資金額占全部基石投資者的59.3%，占比較2024年（40.4%）出現(xiàn)顯著上升。

    基石投資者是指在企業(yè)上市前融資階段，以約定價(jià)格提前認(rèn)購一定數(shù)量股份的機(jī)構(gòu)投資者，其認(rèn)購股份通常設(shè)定一定的禁售期。作為港股IPO市場的關(guān)鍵參與主體，基石投資者的參與熱情，不僅是衡量市場熱度的重要指標(biāo)，也在很大程度上反映了資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的深度判斷。

    筆者認(rèn)為，今年以來，外資爭做港股IPO基石投資者有三重邏輯。

    其一，年內(nèi)在港股上市的一批企業(yè)具備全球競爭力，外資借此參與中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

    例如，恒瑞醫(yī)藥是中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，海天味業(yè)為國內(nèi)調(diào)味品領(lǐng)軍企業(yè)，蜜雪集團(tuán)主導(dǎo)現(xiàn)制茶飲市場，寧德時(shí)代是全球動(dòng)力電池行業(yè)龍頭，三花智控在制冷控制領(lǐng)域全球領(lǐng)先。上述企業(yè)普遍業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定、發(fā)展前景廣闊。外資以基石投資者身份布局這些標(biāo)的，能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資回報(bào)預(yù)期。

    從行業(yè)分布來看，今年外資機(jī)構(gòu)作為基石投資者重點(diǎn)布局的公司，主要集中在新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥生物、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，這一布局與我國產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和市場發(fā)展趨勢(shì)高度契合。外資基石投資者積極布局這些領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，正是借此深度參與中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的體現(xiàn)。

    其二，今年以來港股市場持續(xù)活躍，促進(jìn)基石投資者從“保發(fā)行”轉(zhuǎn)為“搶資產(chǎn)”。

    港交所近日披露的數(shù)據(jù)顯示，香港證券市場總市值于2025年6月底達(dá)42.7萬億港元，較去年同期上升33%；前六個(gè)月平均每日成交金額亦較去年同期大幅上升118%，充裕的流動(dòng)性讓基石投資者的退出路徑更為通暢。港股基石投資者制度設(shè)計(jì)的初衷是解決信任危機(jī)，保障IPO成功發(fā)行，在市場持續(xù)活躍的背景下，外資機(jī)構(gòu)無需過度擔(dān)憂發(fā)行后流動(dòng)性枯竭，而是積極通過基石投資者渠道在企業(yè)上市前鎖定份額，以期獲取更豐厚的投資回報(bào)。

    其三，全球資本再配置疊加中國資產(chǎn)重估，推動(dòng)外資機(jī)構(gòu)投資者布局港股。

    一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與美元資產(chǎn)波動(dòng)加劇的背景下，港股成為全球資本分散化配置的主要選項(xiàng)之一。另一方面，今年以來港股市場估值洼地的吸引力也促使外資機(jī)構(gòu)積極增配中國資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，恒生AH溢價(jià)指數(shù)今年年初高達(dá)144.69點(diǎn)，截至7月21日收盤已回落至125.44點(diǎn)。此外，今年以來，我國人工智能、人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，也讓外資機(jī)構(gòu)開始重新評(píng)估中國資產(chǎn)的價(jià)值與增長前景。

    總之，外資基石投資者持續(xù)押注港股IPO市場，從表層看是港股流動(dòng)性修復(fù)、全球資本再配置的共振；從深層看，則是外資對(duì)中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的核心資產(chǎn)與中國市場制度韌性投下的實(shí)質(zhì)信任票。筆者相信，伴隨中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型脈搏日益強(qiáng)勁，疊加外資持續(xù)涌入香港市場，中國資產(chǎn)將吸引更多國際資本的關(guān)注與配置。