■謝若琳

    6月18日，在2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清關于“提升制度的包容性和適應性”的表態(tài)擲地有聲。加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，是深化資本市場改革的關鍵落子，不僅精準把握住科技企業(yè)差異化的發(fā)展脈搏，更標志著資本市場包容性改革邁出重要步伐。

    科創(chuàng)板宣布設立以來，已匯聚一批硬科技“新星”，截至2025年6月18日，科創(chuàng)板上市公司達588家，IPO募集資金約9232億元，再融資募集資金約1894億元，充分彰顯了資本市場改革“試驗田”作用。

    不過，科技企業(yè)成長路徑各異、階段需求分化顯著，發(fā)展過程中往往伴隨著經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長等“成長的煩惱”。在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，資本市場的包容性得到進一步提升。

    一方面，科創(chuàng)成長層填補了科技企業(yè)梯度培育的關鍵斷層。在實踐層面，資本市場服務鏈條仍存間隙，如那些研發(fā)成果初顯、技術路徑清晰，卻因營收或盈利指標尚不滿足IPO標準的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有可能會陷入融資窘境。

    科創(chuàng)成長層將重點服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。科創(chuàng)成長層設置后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中，通過設計更具包容性的差異化上市標準，有效承接處于成果轉(zhuǎn)化關鍵階段、具有高成長潛力的科技創(chuàng)新企業(yè)，為它們提供寶貴的資本支持與發(fā)展跳板。這極大延展資本市場的服務半徑，讓更多“潛力股”獲得成長所需的陽光雨露。

    另一方面，科創(chuàng)成長層彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導向。2024年以來，監(jiān)管部門聚焦服務實體經(jīng)濟特別是支持科技創(chuàng)新，先后發(fā)布實施“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”，以及《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》等政策文件，不斷完善支持科技創(chuàng)新的制度體系和市場生態(tài)，形成資本市場支持科技型企業(yè)發(fā)展的良好氛圍。

    科創(chuàng)成長層為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，覆蓋科技企業(yè)“初創(chuàng)—成長—成熟”全生命周期的資本市場服務體系日趨完善，市場內(nèi)在穩(wěn)定性和吸引力進一步增強。

    當然，改革之路從無坦途。科創(chuàng)成長層的成功落地，仍需直面幾重挑戰(zhàn)，如企業(yè)分層標準的科學界定，需兼顧成長性與科技成色的真實度量；不同層級間的轉(zhuǎn)板機制設計，須確保靈活與穩(wěn)定間的平衡；投資者保護工作更需同步強化，謹防風險在層級間無序傳導。這要求監(jiān)管智慧與市場實踐在動態(tài)磨合中不斷校準。

    “試驗田”精神正是破解挑戰(zhàn)的密鑰。以科創(chuàng)成長層為新的支點，撬動一場更具系統(tǒng)性的生態(tài)革新，從包容性制度到適應性服務，從融資端優(yōu)化到投資端保護。讓資本市場的土壤養(yǎng)分更足、陽光更充沛，中國科創(chuàng)企業(yè)“成長的煩惱”便能轉(zhuǎn)化為“蛻變的動力”。我們有理由相信，假以時日，這片“試驗田”里必將孕育出更多參天大樹，支撐起中國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的遼闊天空。