■韓昱

    今年黃金市場無疑走出了強勁的牛市行情。Wind資訊數據顯示，截至11月27日收盤，年內國際金價（以倫敦金現貨價格為例）漲幅已達到58.41%，并50次刷新歷史新高，目前仍處于4100美元/盎司高位。

    站在年末時點來看，黃金的漲勢在明年能否延續？筆者認為，有三大因素仍將在2026年支持黃金繼續“閃耀”，短期看，金價尚未面臨重大的利空因素。

    首先，全球央行持續購金行為一定程度上支撐黃金價格。

    世界黃金協會11月初發布的最新數據顯示，根據國際貨幣基金組織（IMF）和相關公開數據，今年9月份全球央行凈購黃金39噸，較8月份環比增長79%，創下2025年迄今為止單月凈購金量的最高紀錄。此前，世界黃金協會在今年6月份發布了集中全球73家央行回應的《2025年全球央行黃金儲備調查》，95%的受訪央行認為，未來12個月內全球央行將繼續增持黃金，這一比例創下自2019年首次針對該問題進行調查以來的最高紀錄。

    可以看出，黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段逐步成為當下全球央行多元化資產儲備的首選，這種需求具有長期性。

    其次，美聯儲降息周期深化，將從金融屬性角度釋放黃金價格上漲動能。作為一種無息資產，黃金的吸引力與實際利率呈現出負相關關系，也就是說，在美聯儲降息周期中，利率的下降將會使得持有黃金的機會成本降低，從而增強黃金的吸引力。雖然2026年美聯儲的降息節奏仍具有高度不確定性，但市場普遍預計仍有2次左右的降息可能，這將提升黃金的配置價值。

    最后，避險需求也將為黃金價格提供支撐。一方面，當前全球地緣政治沖突面臨高度不確定性，貿易摩擦風險仍然存在，種種風險因素都刺激了投資者對安全資產的旺盛需求。黃金作為歷史悠久的避險資產，其價值正在被重新評估和放大；另一方面，美元信用風險也不可忽視。近年來美國債務規模加速膨脹，美元信用受到沖擊，“去美元”持續發酵，這種長期趨勢疊加短期的避險需求，將為黃金價格提供支撐。