本報訊 （記者周尚伃）近日，中金公司2025年中期投資策略會在上海成功舉辦。本次會議以“韌性與重構(gòu)”為主題，來自政府機構(gòu)、行業(yè)、學(xué)界的嘉賓和近500家上市公司高管匯聚一堂，圍繞市場關(guān)注的中國經(jīng)濟與全球資產(chǎn)展望、地緣經(jīng)濟、AI大模型、具身智能、新消費、高端制造等核心主題進行了前瞻討論。活動現(xiàn)場，中金研究專題《具身智能：AI下一站》《未來脈動：全球經(jīng)濟的國別視角》《感受“帶路”礦業(yè)的心跳》獲得參會嘉賓的積極反饋，本次會議共吸引近4000人報名參會。

    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責(zé)人、中金研究院院長彭文生，中金公司研究部執(zhí)行負責(zé)人、首席策略分析師繆延亮，中金公司首席宏觀分析師張文朗，中金公司國內(nèi)策略首席分析師李求索，中金公司海外策略首席分析師劉剛發(fā)表主題演講，展望2025年下半年經(jīng)濟形勢和市場策略。

    面對新的地緣經(jīng)濟形勢，彭文生提出了幾個值得思考的宏觀問題：一是如何理解美國政府債務(wù)的可持續(xù)性。美債雖不會顯性違約，但通脹導(dǎo)致利率上升，加劇美國經(jīng)濟對利率上升的脆弱性。二是如何看美元弱勢。美元過去的內(nèi)貶外升導(dǎo)致匯率高估，未來可能存在對外貶值壓力。三是如何看中國的財政擴張力度。未來可將化解債務(wù)負擔(dān)和財政擴張結(jié)合起來，有助于促進國內(nèi)需求。四是如何認識實體資產(chǎn)重要性上升。目前美股財富效應(yīng)仍在支撐美國消費需求，但未來美股高估值可能調(diào)整，以應(yīng)對其內(nèi)部的供給不足問題。

    聚焦宏觀方面，展望下半年，張文朗預(yù)計，在金融周期調(diào)整趨緩的大背景下，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累或繼續(xù)收窄，制造業(yè)競爭力繼續(xù)提升，“準平衡”增長態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)，結(jié)構(gòu)性亮點值得期待。

    繆延亮認為，國際貨幣體系加速多元化，或?qū)楦酃蓭砜捎^的增量資金。他預(yù)計，港股同時受益中國基本面韌性、AI產(chǎn)業(yè)趨勢、估值低和外資低配，有望延續(xù)重估。隨著內(nèi)資對港股的影響力上升，A股和港股相關(guān)系數(shù)持續(xù)上升至歷史高位，AH溢價也處于近5年低位，若港股上漲可能也對A股有外溢效應(yīng)。

    聚焦A股市場，李求索表示，歷史“大底”及今年階段底部或均已出現(xiàn)，A股韌性凸顯。展望2025年下半年，不確定性主要來自外部挑戰(zhàn)，仍需注重我國宏觀政策應(yīng)對。預(yù)計A股下半年節(jié)奏上或為“前穩(wěn)后升”，上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續(xù)發(fā)力支持復(fù)蘇趨勢延續(xù)。

    配置方面，李求索建議，不確定性環(huán)境下聚焦確定性，先穩(wěn)后攻，具體包括：一是產(chǎn)能周期視角下的機會；二是與經(jīng)濟周期和外部風(fēng)險關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機會；三是分紅確定性強的紅利板塊。他建議關(guān)注5大主題：并購重組、人工智能、超跌優(yōu)質(zhì)龍頭、消費精細化和逆周期政策支持。

    對于下半年港股市場的配置建議，劉剛表示，一是市場低迷時積極介入，但亢奮時適度獲利；二是要聚焦結(jié)構(gòu)性機會，建議關(guān)注分紅、科技、出海、新消費等。在這些領(lǐng)域，港股都具有更多的相對優(yōu)勢。

（編輯 張明富）