本報(bào)記者 劉琪

    11月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。報(bào)告顯示，今年以來(lái)，中國(guó)人民銀行認(rèn)真落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性充裕，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，為經(jīng)濟(jì)回升向好和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

    報(bào)告指出，下階段，中國(guó)人民銀行將進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開(kāi)放，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。

    實(shí)施好適度寬松的貨幣政策

    對(duì)于下一階段貨幣政策主要思路，報(bào)告提出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種工具，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，同時(shí)繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

    發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)方向。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    物價(jià)運(yùn)行有所改善

    報(bào)告提到，物價(jià)運(yùn)行有所改善。前三季度，CPI同比下降0.1%，降幅與上半年及一季度相同。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI自春節(jié)后持續(xù)回升，9月份漲幅回升至1%，前三季度同比上漲0.6%，漲幅比上半年擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，供需結(jié)構(gòu)改善，PPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月持平，三季度降幅比二季度收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。

    物價(jià)水平受多方面因素共同影響，供求關(guān)系是主要因素。促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需良性循環(huán)。中央強(qiáng)調(diào)縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，提振消費(fèi)的宏觀調(diào)控思路也在不斷落地推進(jìn)，對(duì)物價(jià)合理回升有積極影響。

    逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注

    報(bào)告專欄文章《科學(xué)看待金融總量指標(biāo)》中提到，社會(huì)融資規(guī)模是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金支持總量，是一個(gè)覆蓋面廣、涵蓋多種融資渠道的綜合性指標(biāo)，除銀行貸款之外，還包括政府債券、企業(yè)債券、股票融資、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等其他直接或間接融資方式，反映金融體系支持實(shí)體部門(mén)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總體情況。貨幣供應(yīng)量是傳統(tǒng)上觀察金融總量的經(jīng)典指標(biāo)，指某一時(shí)點(diǎn)上流通于經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣總量，依據(jù)流動(dòng)性劃分為不同層次（M0、M1、M2等），主要由銀行發(fā)放貸款、購(gòu)買(mǎi)債券等資產(chǎn)擴(kuò)張所創(chuàng)造。與銀行貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等總量指標(biāo)更為全面、合理，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

    總的看，當(dāng)前我國(guó)人民幣貸款余額已達(dá)270萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)437萬(wàn)億元，隨著基數(shù)變大，未來(lái)金融總量增速有所下降是自然的，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時(shí)，貸款增速略低一些也是合理的，反映我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的變化。

    黨的二十屆四中全會(huì)提出，要“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，確保高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。中國(guó)人民銀行將認(rèn)真貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

（編輯 喬川川）