本報記者 王思文

    “FOF大廠”——最近有業內人士這樣定義民生加銀的FOF團隊。自2019年4月開始正式成立第一只FOF公募產品至今，民生加銀基金FOF團隊管理的6只產品總規模達到170億元，穩居全市場前列。

    不到三年，民生加銀基金到底是怎么做到的？12月初，《證券日報》記者前往民生加銀基金總部采訪到了民生加銀基金資產配置部總監蘇辛。

    圖為民生加銀基金資產配置部總監蘇辛

    “我從不避諱自己是一位量化型選手”

    于2020年年中加入民生加銀的蘇辛，彼時已經在FOF領域小有名氣。2019年，她掌管的前海開源裕源以43.61%的年度回報率登頂當年公募FOF組榜首。而且在整個管理期間，產品年化最大回撤控制也較為出色。

    如果只是看她排名的表現，可能想不到蘇辛在2016年才正式進入基金行業。與絕大部分基金經理從投研工作入行不同，蘇辛的職業路徑從量化學術研究開始。

    蘇辛此前是上海財經大學/UniversityofWaterloo統計學博士、廈門大學管理學博士后。在潛心研究基金領域學術九年之后，蘇辛于2016年進入前海開源基金，開始從事量化投資工作。

    她從不避諱業內稱自己是一位“量化型”選手。“FOF業務主要做資產配置和基金研究，這兩個其實更多地需要借助量化的方法去處理、去解決，所以我覺得這應該是我們團隊擅長的地方，也是我們的秘籍。但是量化有量化的缺陷。其實我們整體投研框架都是量化+主動管理，不僅定量要好，定性也要好。”蘇辛解釋稱。

    隨著蘇辛的加盟，民生加銀FOF團隊領頭人于善輝與她一同，正式進入FOF業務投研體系配置的2.0時代。

    據介紹，目前民生加銀基金FOF團隊共有6人。打頭陣的是十余年基金研究“老將”于善輝，2012年加入民生加銀基金，現任公司副總經理、公司投資決策委員會成員，自2019年4月至今接連擔任6只民生加銀FOF產品基金經理。民生加銀資產配置部總監蘇辛，我國第一批公募FOF基金經理、“量化型”FOF選手。具有上海證券交易所資本市場研究所、天津財經大學任教、基金公司投研等多項工作經驗，是一位綜合能力較強的投研人才。另外，公司還配備有一位負責專戶的投資經理陳啟鵬，研究員孔思偉、徐思文、劉俊瑋三人。

    蘇辛對記者透露，“目前FOF業務在民生加銀基金是一項非常重要的戰略業務，我們對于FOF基金的重視程度很高，公司在整個投研團隊的建立上給予很大的力度支持。目前投研團隊雖然人不多，但都是精兵強將。”

    “我們未來還要再繼續招聘基金經理、研究員，完成團隊搭建后，從投研能力來講，團隊經驗和研究實力會非常豐富。每個人都有自己的特長，在資產配置、基金研究、投資領域各具特色。”蘇辛稱。

    “風格不漂移，我就不會調”

    在實踐中，蘇辛總結出了一套“五碗面因子”+“四好”的投資體系。

    自上而下、基于海量數據庫構建的“五碗面因子”是指宏觀經濟基本面、資產基本面、資金面、技術面和政策面，從而挖掘不同資產及行業在經濟周期輪動下的投資機遇；“四好”是指從業績、風控能力、風格穩定性、擇時和擇股能力四個維度，自下而上精選“四好”基金經理。

    隨著市場風格的變化，蘇辛的“五碗面因子”模型會不斷地進行動態調整，一般每個月調兩次，月初一次，月中一次。

    基于蘇辛的“五碗面因子”，一只基金被選入基金池，再進到蘇辛的基金組合，它會經歷一個非常漫長過程。

    蘇辛向記者舉了一個實例。例如某頂流基金經理，首先結合通過定量分析對基金經理的投資風格進行確認，分析一個基金經理的投資風格有兩種方法：一是基于持倉去分析，另一個是基于凈值去分析，歸因后可以看出該基金經理是一位成長型基金經理，他的特點屬于成長型中的積極成長型，對于看好的行業或股票持股會相對集中，業績也可能會更突出。通過至少兩個季度的跟蹤觀察，結合市場風格變化，觀察基金經理的投資風格是否發生一定的漂移，配置上更均衡還是更激進。蘇辛更傾向積極型選手。

    蘇辛的持倉風格偏長期持有，配合波段，很少調倉。“只要中長期沒有問題，風格不漂移，我就不會調。”上述提到的頂流基金產品，從2018年開始持倉直到去年蘇辛卸任，已經為其管理的FOF產品斬獲翻倍收益。

    她認為在管規基金模較大的基金經理業績不好，不能只歸因于規模大，基金經理自身的投資風格和投資理念才是最重要的。

    因為在管產品凈值屢創新高，蘇辛時常被同事稱之為“劃線派選手”。對于這個評價，蘇辛笑言，“我覺得自己可以做得更好一點，如果我再集中一點業績可能會更好一些，現在投資者非常注意回撤波動，我一直把最大回撤設定為不超過1.5%，我的目標也是盡量做一個進攻性強、回撤又不高的FOF產品。”    

    “業績才是根本，是明年的著力點”

    一個FOF團隊能不能做大做強，除了借助公司的口碑和營銷能力之外，更重要的還是“業績”二字?？v觀當前公募FOF業務發展，交銀施羅德基金和興證全球基金的FOF團隊能領先行業的底層原因，一定也是依托業績。

    民生加銀FOF團隊短期內研究和發展的方向是什么？蘇辛向《證券日報》記者透露，“我們明年的著力點肯定也是在業績上。依托當前搭建的投研團隊去提升或加強我們整個FOF產品的業績。只有取得良好的業績，客戶才能認可和接受。在近期擴充團隊人員后，未來第一個關鍵點就是加強研究，努力提高我們產品業績和客戶的體驗度。”

    對于未來FOF產品的布局，蘇辛堅定地說，“其實我覺得養老FOF應該是幾乎所有公司明年布局的重點，也是未來一個非常重要的方向。”

    作為養老第三支柱的補充，公募養老FOF近年來發展迅速，近期多家基金公司也表示有意在明年對養老FOF產品進行密集布局。

    “整體來看還是以普通型FOF為主，養老FOF未來也有機會布局，可能從一年期開始，ETF-FOF明年也會布局。”蘇辛進一步介紹，ETF-FOF產品最大的特點有兩個：首先是T+0估值，其次是費率低，第三是效率高，尤其是在今年風格和行業輪動比較快的環境下。

    “FOF產品最大的優點和本質就是理財替代。目前全市場偏債型FOF仍然是主力，規模更大，只數更多。而對于權益FOF和偏股型FOF來說，很多人可能還是質疑態度，在今年的環境下很多FOF產品確實做到了比銀行理財還要好。”蘇辛稱，我認為未來十年在房住不炒的背景下，監管鼓勵長期資金入市是利好股票的，未來十年股票是最好的資產。其實這幾年也越來越驗證了，買股票不如買基金，但是我們也可以看到現在基金總數已經達到9000只，投資者面臨選基難、擇基難的問題。

    “要讓投資者接受偏股型或股票型FOF產品，首先的關鍵點就是產品至少要跑贏偏股型基金的平均水平，這一直是我做偏股型FOF和股票型FOF的目標和初衷。”

    在將近3個小時的訪談中，記者多次隱約感觸到，面對市場的紛紛攘攘，蘇辛還是想堅定做一件事：沉下去研究；還是在堅持一個理想：做一個真正好的FOF產品。

    或許，對于“FOF大廠”的美譽還為時尚早，但作為民生加銀資產配置部門的負責人，蘇辛已經十分篤定地往前行，并開始新的揚帆起航。

（編輯 上官夢露）