本報記者 田鵬

    近日，晨壹投資管理合伙人劉曉丹在上海證券交易所國際投資者大會上表示，受中國經濟格局重塑、產業競爭態勢演進、企業家代際傳承推進及公司治理體系優化等多重因素交織影響，中國并購市場的戰略重要性正持續提升。

    Wind資訊數據顯示，今年以來，截至目前，A股市場累計新增147單重大資產重組項目，較去年同期大幅增長45.54%，直觀反映出A股并購重組市場熱潮迭起的發展態勢。在此背景下，并購基金作為專業資本運作力量，其在資源整合、資金支持、交易架構設計等領域的核心價值愈發凸顯，正迎來行業發展的黃金時期。

    專業角色凸顯產業價值

    并購基金是專注于對目標企業進行并購投資的私募股權基金，核心運作邏輯為通過募集資金收購目標企業股權，隨后通過重組整合、運營優化等方式提升企業價值，最終通過股權轉讓、IPO等渠道實現退出并獲取收益。在行業快速發展進程中，并購基金的專業角色與獨特價值正被市場廣泛認知。

    劉曉丹表示，并購基金與投行雖有部分從業者背景相通，但是以不同的角色參與并購市場：投行核心聚焦撮合交易、把控監管合規，交易完成后即轉向下一項目；并購基金在收購企業后需長期參與運營管理，通過治理優化、運營提升等舉措提升企業價值，這一點和企業家經營企業一樣，不同的在于基金有退出訴求，最終需要通過并購或IPO完成退出，一般周期在5－6年。而不論是買方還是賣方，“信任”是交易中最寶貴的資產。

    KKR全球合伙人、中國業務主管孫錚表示，中國并購市場與歐美、日韓成熟市場的核心差異體現在發展階段上：一方面，中國缺乏大規模并購基金控股的存量被投企業，基金間買賣交易相對較少（但存量資產正逐步積累，未來此類交易有望持續增加）；另一方面，中國優質企業多仍由一代創始人掌控，雖面臨退休與代際傳承問題，但對出售控股權態度較為謹慎，職業經理人管理模式尚未普遍落地。

    隨著A股并購重組市場的持續升溫，并購基金正走上臺前，中國并購市場已進入規模化發展階段。

    信宸資本高級合伙人信躍升認為，當前行業核心邏輯是“跨國公司分拆收購+治理與數字化改造+上市公司并購退出”的閉環體系，這一模式能夠有效實現資產價值重構與資源優化配置。而并購基金作為專業整合者，在其中扮演著關鍵角色，未來將為中國資本市場高質量發展提供重要支撐。

    雙向破局開啟優化路徑

    盡管并購基金市場發展勢頭迅猛，但在實際運作過程中仍面臨諸多阻礙，制約了其功能的充分發揮。

    在劉曉丹看來，當前并購基金行業發展面臨不少卡點，但均在優化解決中：如投資端優質標的獲取難度較大，多輪次融資項目利益主體復雜，控股權收購談判難度高；管理端缺乏專業管理能力，在自身管理能力不足時依賴單一管理層，容易形成新的內部人控制。

    上海國投公司副總裁陸雯結合實踐經驗提出，國資并購基金一方面體現戰略意圖一方面用市場化機制賦能企業。但在實際操作中除面臨行業共性問題外，還存在獨特挑戰：一是因并購重組長期限及交易復雜特性導致募資難度較大，即便出資機構給予支持，也存在盡調流程繁瑣、決策周期長的問題，期待政策層面進一步完善支持機制；二是行業整合帶來的職業經理人選拔與團隊協同難題，需在保持團隊穩定性與實現整合目標之間尋求平衡，避免出現核心人才流失情況。

    針對上述問題，劉曉丹提出雙管齊下的破解思路：一方面基金要提高自身能力，不斷提升自己的投資和投后管理的能力，尤其是逐步建立機構化的運營公司的能力；另一方面政策改革也能引導并購基金的健康發展，比如在并購基金以整體出售為主流退出方式的基礎上，依然提供基金IPO退出的可能性，破除地域與稅收壁壘，引導險資等無區域限制的長線資本進入并購基金領域，推動統一并購大市場的建設。

    信躍升補充道，并購基金需以專業能力承接地方政府項目操盤需求，既要成為政府產業調整的重要合作伙伴，又要保持自身專業獨立性。同時他強調，大型并購項目離不開國資與政府的協同支持，擁抱國資、深化合作是實現項目成功與高效管理的關鍵。

    展望行業未來發展趨勢，劉曉丹表示，并購基金與產業方將形成“合作+競爭”格局，一方面產業方和并購基金可能競價收購同一標的，另一方面，并購基金的參與有利于優化標的公司的治理結構、減少“創一代”在出售決策中的情感干擾。產業方從基金手里收購資產時，后續整合阻力相對更小，從這一角度來看，并購基金也是產業方重要的合作伙伴。伴隨著政策紅利的持續釋放，并購基金在資本市場的作用將進一步凸顯，助力上市公司高質量發展與產業整合升級。

    高盛（中國）證券有限責任公司總經理索莉暉任大會并購基金圓桌討論專場的主持人。她總結表示，無論是基于報表改善的財務性并購，還是產業型并購重組，或者并購基金主導的并購，中國上市公司并購市場的發展一直帶有濃厚的中國特色。在新技術革命的推動下，當前各行各業都在思考如何做好新的戰略布局、產業升級、產品迭代，并購市場將持續活躍。

（編輯 上官夢露）